油價(jià)周線(xiàn)圖
依托下檔支撐，油價(jià)已經(jīng)連續(xù)2天收出星線(xiàn)，能看出來(lái)原油市場(chǎng)看漲熱情消退，但多頭又未放棄，顯然市場(chǎng)這位置還留有想象空間。
油價(jià)又回到100美元附近，這意味著油價(jià)被推回到了3月初油價(jià)因地緣因素暴動(dòng)的起點(diǎn)，3月因?yàn)槎頌鯖_突以及西方對(duì)俄羅斯施加的多輪制裁下，油價(jià)最高沖到了接近140美元，這期間地緣因素主導(dǎo)下油價(jià)的波動(dòng)大幅升級(jí)，讓眾多投資者很難應(yīng)對(duì)，而隨著時(shí)間推移，油價(jià)從地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)主導(dǎo)的強(qiáng)勢(shì)逐漸恢復(fù)到了多空相持階段，最典型的特征就是原油現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水持續(xù)回落，油價(jià)的月差結(jié)構(gòu)從深度back逐漸趨向平緩，這意味著對(duì)原油供應(yīng)短缺的憂(yōu)慮大大緩解。
而一舉扭轉(zhuǎn)局面的直接影響因素是美國(guó)和國(guó)際能源署合計(jì)總量2.4億桶的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備原油投放計(jì)劃，顯然消費(fèi)端的這一努力鎮(zhèn)住了眾多試圖推漲油價(jià)的投資者，這也讓油價(jià)從地緣主導(dǎo)的氛圍中暫時(shí)擺脫了出來(lái)，事實(shí)上在這次拋儲(chǔ)之前，從去年開(kāi)始包括中國(guó)、美國(guó)和國(guó)際能源署等消費(fèi)端已經(jīng)進(jìn)行了多次拋售戰(zhàn)略原油的操作，尤其是最近的2次5000萬(wàn)桶，6000萬(wàn)桶等戰(zhàn)略原油釋放行動(dòng)都未能給油市降溫，相反很快被市場(chǎng)看漲浪潮吞噬，這一次放出的2.4億桶天量投放計(jì)劃終于發(fā)揮出了戰(zhàn)略原油本應(yīng)具備的作用，油價(jià)從高位回落超過(guò)10美元，更重要的是大幅改善了月差結(jié)構(gòu)，這意味著此次拋儲(chǔ)緩解了對(duì)供應(yīng)的焦慮，改變了投資者預(yù)期。
除了世紀(jì)拋儲(chǔ)給油市降溫，近期包括美國(guó)產(chǎn)量回升，以及全球需求因經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)以及疫情等因素等供需層面因素也開(kāi)始?jí)褐朴蛢r(jià)，目前原油市場(chǎng)已經(jīng)從前期的地緣導(dǎo)致供應(yīng)憂(yōu)慮主導(dǎo)逐漸回到了供需層面多空因素可以相持的階段，甚至短期內(nèi)偏空因素更為集中。不過(guò)還是要看到地緣風(fēng)險(xiǎn)仍在，雖然其給市場(chǎng)帶來(lái)的強(qiáng)烈刺激已經(jīng)遠(yuǎn)不如3月上旬，但接下來(lái)其對(duì)原油市場(chǎng)供應(yīng)層面的影響將逐漸進(jìn)入驗(yàn)證階段，這個(gè)過(guò)程估計(jì)市場(chǎng)還是會(huì)有超預(yù)期的表現(xiàn)。
重建聲譽(yù)的戰(zhàn)略原油
上期報(bào)告中我們提到了市場(chǎng)中的幾個(gè)矛盾點(diǎn)，其中提到OPEC和國(guó)際能源署的關(guān)系惡化，供應(yīng)端和需求端的對(duì)立在過(guò)去一段時(shí)間明顯升級(jí)，尤其是在多次呼吁OPEC+方面提升產(chǎn)量未得到響應(yīng)之后，美國(guó)和國(guó)際能源署這次2.4億桶的世紀(jì)拋儲(chǔ)動(dòng)作可以說(shuō)是將對(duì)立演繹到了極致，相對(duì)于之前幾次拋儲(chǔ)不但沒(méi)有壓制住油價(jià)，反而被市場(chǎng)嘲笑阻止油價(jià)上行就是螳臂當(dāng)車(chē)不同，顯然2022年4月這次美國(guó)為首消費(fèi)端的聯(lián)合超級(jí)放儲(chǔ)行動(dòng)顯然是一種聲明，隨著油價(jià)應(yīng)聲回落超10美元的表現(xiàn)，消費(fèi)端用行動(dòng)證明同樣對(duì)油價(jià)有定價(jià)權(quán)。
這次拋儲(chǔ)構(gòu)成美國(guó)1.8億桶+其他消費(fèi)國(guó)0.6億桶，除美國(guó)外，日本將從國(guó)家和私人儲(chǔ)備中釋放1500萬(wàn)桶石油最多，韓國(guó)723萬(wàn)桶其次。本次石油儲(chǔ)備釋放的次數(shù)之密集和規(guī)模之大，為國(guó)際能源署成立以來(lái)所罕見(jiàn)，是繼2020年5月1日歐佩克+歷史性減產(chǎn)之后，160多年以來(lái)世界石油工業(yè)史上最大規(guī)模的對(duì)石油供應(yīng)的人為干預(yù)。2022年4月1日，美國(guó)能源部官網(wǎng)發(fā)布消息，2022年5月至7月，釋放9000萬(wàn)桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，剩余的9000萬(wàn)桶將在8月至10月釋放，不遲于4月21日簽署銷(xiāo)售合同。本次美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的釋放數(shù)量為1.8億桶，是拜登作為美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)的第三次，前兩次分別為：2021年11月23日的第一次釋放，數(shù)量為5000萬(wàn)桶；2022年3月1日的第二次釋放，數(shù)量為3000萬(wàn)桶。加上本次釋放的1.8億桶，美國(guó)三次戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放總量為2.6億桶。國(guó)際能源署表示，在未來(lái)的6個(gè)月里，其成員國(guó)總共將釋放2.4億桶石油儲(chǔ)備，即每天向國(guó)際石油市場(chǎng)增加超過(guò)100萬(wàn)桶的石油供應(yīng)。3月1日宣布釋放的6270萬(wàn)桶和本次釋放的1.2億桶，占國(guó)際能源署成員國(guó)擁有應(yīng)急石油儲(chǔ)備總量的9％。
根據(jù)全說(shuō)能源研究可見(jiàn)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備來(lái)源于20世紀(jì)70年代的第一次石油危機(jī)，1976年1月19日正式成立的國(guó)際能源署，規(guī)定各成員國(guó)建立石油儲(chǔ)備并制定了分享石油儲(chǔ)備的應(yīng)急計(jì)劃。自成立開(kāi)始，國(guó)際能源署就將建立應(yīng)急石油儲(chǔ)備作為成員國(guó)必須承擔(dān)的義務(wù)，其后隨著國(guó)際石油形勢(shì)的變化，國(guó)際能源署關(guān)于石油儲(chǔ)備的政策不斷改變。1976年11月，國(guó)際能源署最終規(guī)定，成員國(guó)應(yīng)急石油儲(chǔ)備的規(guī)模為90天的石油凈進(jìn)口量。至此，一般行業(yè)通行所稱(chēng)的90天石油儲(chǔ)備規(guī)模慣例至此形成，其具體內(nèi)容包括：石油凈進(jìn)口的成員國(guó)，必須擁有相當(dāng)于前一年度平均凈進(jìn)口量90天的原油和成品油儲(chǔ)備，這一規(guī)模的儲(chǔ)備必須由政府直接擁有或雖非政府直接擁有但可以動(dòng)用，以確保履行其成員國(guó)責(zé)任；石油凈出口的成員國(guó)，不承擔(dān)石油儲(chǔ)備的義務(wù)。除國(guó)際能源署外，歐盟也要求其成員國(guó)承擔(dān)石油儲(chǔ)備義務(wù)。不過(guò)，與國(guó)際能源署不同的是，歐盟確定的儲(chǔ)備義務(wù)是90天的石油消費(fèi)量，而且所有成員國(guó)均要求建立應(yīng)急儲(chǔ)備，只是對(duì)于石油凈出口國(guó)，允許在90天消費(fèi)量基礎(chǔ)上扣減15％的比例。歐盟規(guī)定儲(chǔ)備的品種，為三大類(lèi)石油產(chǎn)品：一是汽油和航空汽油，二是柴油和航空煤油，三是燃料重油。
此外，世界上很多國(guó)家還規(guī)定，從事石油業(yè)務(wù)的企業(yè)，必須保有一定量的石油庫(kù)存作為企業(yè)的法定義務(wù)，這就是一般所稱(chēng)的行業(yè)石油庫(kù)存或商業(yè)石油庫(kù)存。目前，國(guó)際能源署共有31個(gè)成員國(guó)和包括我國(guó)、印度、巴西等在內(nèi)的10個(gè)聯(lián)系國(guó)。根據(jù)2022年4月7日國(guó)際能源署的新聞稿，其成員國(guó)擁有的應(yīng)急石油儲(chǔ)備數(shù)量為15億桶，行業(yè)石油庫(kù)存數(shù)量為5.75億桶，合計(jì)為20.75億桶。而根據(jù)2022年3月16日國(guó)際能源署官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截止2021年12月，國(guó)際能源署成員國(guó)的石油儲(chǔ)備數(shù)量可以滿(mǎn)足156天凈進(jìn)口量的需要，大大高于規(guī)定的90天?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，在本次俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的刺激下，無(wú)論是國(guó)際能源署還是包括我國(guó)在內(nèi)的石油進(jìn)口國(guó)，都必將更加重視石油儲(chǔ)備的建設(shè)工作。
美國(guó)產(chǎn)量回升，關(guān)注庫(kù)存變化
除了拋儲(chǔ)另外值得關(guān)注的因素是美國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)端的變化，EIA數(shù)據(jù)顯示連續(xù)2周美國(guó)原油產(chǎn)量回升10萬(wàn)桶/日，目前已經(jīng)回升至1180萬(wàn)桶/日，根據(jù)EIA預(yù)計(jì)2022年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加85萬(wàn)桶/日，目前美國(guó)鉆機(jī)數(shù)持續(xù)增加，隨著油價(jià)破百能看到增加數(shù)量明顯提速，可以預(yù)計(jì)油價(jià)如果維持90美元上方，產(chǎn)量回歸仍將大概率會(huì)有提速。石油服務(wù)公司貝克休斯（Baker Hughes）最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日當(dāng)周，美國(guó)原油活躍鉆井平臺(tái)數(shù)增加了13個(gè)，至546座，為連續(xù)第三周增加。與一年前相比，美國(guó)原油鉆井平臺(tái)數(shù)增加了209座。EIA報(bào)告顯示，美國(guó)上周從俄羅斯進(jìn)口的原油降至0桶。上周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬(wàn)桶/日之后，國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量為2021年12月31日當(dāng)周以來(lái)最高。美國(guó)上周原油出口增加70.5萬(wàn)桶/日至369.3萬(wàn)桶/日，雖然出口大幅增加，但美國(guó)出現(xiàn)了超預(yù)期累庫(kù)，截至4月1日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布增加242.10萬(wàn)桶，預(yù)期減少301.6萬(wàn)桶，前值減少344.9萬(wàn)桶。此外，美國(guó)截至4月1日當(dāng)周EIA汽油庫(kù)存實(shí)際公布減少204.10萬(wàn)桶，預(yù)期減少30萬(wàn)桶，前值增加78.5萬(wàn)桶；美國(guó)截至4月1日當(dāng)周EIA精煉油庫(kù)存實(shí)際公布增加77.10萬(wàn)桶，預(yù)期減少111.7萬(wàn)桶，前值增加139.4萬(wàn)桶。美國(guó)原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為2036.6萬(wàn)桶/日，較去年同期增加5.5％。
供應(yīng)端為油價(jià)降溫，需求端在歐美市場(chǎng)成品油裂解差保持高位同時(shí)，經(jīng)濟(jì)層面的一些信息也在讓人擔(dān)心，歐洲一些國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始下調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，經(jīng)合組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)俄烏沖突或使歐洲經(jīng)濟(jì)損失“1.5個(gè)百分點(diǎn)”，而近期作為全球第一大原油進(jìn)口國(guó)，我國(guó)的疫情局勢(shì)發(fā)展也讓人擔(dān)心，國(guó)家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示4月8日0—24時(shí)，新增本土確診病例1334例 新增本土無(wú)癥狀感染者23737例，疫情仍未現(xiàn)拐點(diǎn)，而且疫情核心集中爆發(fā)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)重心城市，隨著防疫措施保持強(qiáng)度對(duì)上海以及周邊大范圍交通運(yùn)輸形成了影響，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂(yōu)，對(duì)國(guó)內(nèi)原油需求受此影響的評(píng)估正在不斷升級(jí)，從最初影響一個(gè)月內(nèi)幾十萬(wàn)桶的消費(fèi)，已經(jīng)開(kāi)始趨向100-200萬(wàn)桶/日的消費(fèi)缺失。目前國(guó)內(nèi)地方煉廠開(kāi)工率處在多年來(lái)的地位，國(guó)內(nèi)原油加工量也處在一年多來(lái)的低點(diǎn)。
關(guān)于俄羅斯能源方面，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是歐盟對(duì)俄羅斯能源的政策，歐盟正式通過(guò)了對(duì)俄羅斯的第五輪制裁措施，包括禁止進(jìn)口煤炭，禁止大多數(shù)俄羅斯卡車(chē)和船只進(jìn)入歐盟，此前，由于德國(guó)和匈牙利對(duì)俄羅斯化石燃料的依賴(lài)，歐盟沒(méi)有對(duì)俄羅斯能源行業(yè)實(shí)施制裁。不過(guò)一些成員國(guó)繼續(xù)推動(dòng)進(jìn)一步措施，特別是對(duì)俄羅斯的能源進(jìn)口和石油，德國(guó)總理朔爾茨（Olaf Scholz）周五表示，德國(guó)正在努力降低對(duì)俄羅斯能源的依賴(lài)，今年可能停止從俄羅斯進(jìn)口石油?？雌饋?lái)歐盟正在努力擺脫對(duì)俄羅斯能源的依賴(lài)，這一趨勢(shì)很難逆轉(zhuǎn)。根據(jù)俄羅斯能源部旗下CDU-TEK的數(shù)據(jù)，從4月1日到6日，俄羅斯平均原油日產(chǎn)量為143.6萬(wàn)噸，相當(dāng)于每天約1052萬(wàn)桶，比3月日均1,110萬(wàn)桶的水平減少4.5％。
上周美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要發(fā)出鷹派信號(hào)，大宗商品風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，投資者從前期的積極看漲開(kāi)始對(duì)油價(jià)預(yù)期變得謹(jǐn)慎，認(rèn)為油價(jià)繼續(xù)飆漲的聲音消退。相對(duì)于全球主要經(jīng)濟(jì)體們努力為油價(jià)降溫來(lái)緩解通脹壓力不同，石油生產(chǎn)國(guó)們?nèi)栽谂Φ淖層蛢r(jià)維持高位，伊拉克石油部強(qiáng)調(diào)OPEC+對(duì)產(chǎn)量目標(biāo)的承諾有助于吸收市場(chǎng)上的過(guò)剩供應(yīng)。OPEC+是OPEC和以俄羅斯為首的產(chǎn)油盟國(guó)組成的聯(lián)盟。這也意味著原油市場(chǎng)供應(yīng)和需求二端之間的利益博弈仍會(huì)持續(xù)下去。
最新的持倉(cāng)報(bào)告顯示投機(jī)多頭凈多頭寸繼續(xù)下降，截至4月5日當(dāng)周，WTI原油期貨投機(jī)性?xún)舳囝^頭寸減少3147手至266727手，投機(jī)者所持布倫特原油凈多頭頭寸減少3645手合約，至149276手合約，資金繼續(xù)呈現(xiàn)離場(chǎng)觀望態(tài)勢(shì)，成交量繼續(xù)維持較低水平，流動(dòng)性不足背景下預(yù)計(jì)油價(jià)仍會(huì)保持高波動(dòng)，至于油價(jià)觀點(diǎn)目前市場(chǎng)樂(lè)觀派仍看至150美元，而悲觀派則認(rèn)為油價(jià)會(huì)回到80，甚至60美元，出現(xiàn)這樣的分歧顯然是基于幾種不同的場(chǎng)景假設(shè)，地緣因素的演繹和供需局勢(shì)的變化需要時(shí)間來(lái)給出答案，從油價(jià)自身來(lái)說(shuō)已經(jīng)回到3月低點(diǎn)區(qū)域，這是目前多空爭(zhēng)奪的關(guān)鍵區(qū)域，尤其是多頭輕易不會(huì)放棄這一關(guān)鍵支撐，最終的選擇讓我們拭目以待。
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